Os bancos centrais globais se recalibram à medida que a grande flexibilização da política de 2024 fracassa
Por Howard Schneider e Francesco Canepa
17 de junho de 2024
WASHINGTON (Reuters) – Há seis meses, os principais bancos centrais do mundo estavam preparados para uma medida que qualquer pessoa com cartão de crédito ou que esperasse comprar uma casa ou administrar um negócio iria aplaudir: uma mudança global para taxas de juros mais baixas que tornaria empréstimos mais baratos e empréstimos mais disponíveis em todos os níveis.
Os cortes nas taxas são “um tópico de discussão no mundo e também uma discussão para nós”, disse o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, em uma conferência de imprensa em dezembro passado, quando o clima entre os investidores era vertiginoso com a perspectiva de condições financeiras mais flexíveis, e as organizações como o Fundo Monetário Internacional temiam que Powell e companhia se precipitassem, reduzissem as taxas demasiado rapidamente e minassem os esforços para controlar a inflação.
Acontece que esses medos eram equivocados.
A flexibilização conjunta da política monetária que parecia iminente no final de 2023 fracassou em grande parte, à medida que os principais bancos centrais confrontavam a inflação, que se revelou mais persistente do que o esperado, e o crescimento económico e salarial que se revelou mais resiliente.
Foram dados alguns passos modestos, incluindo cortes iniciais este mês por parte do Banco Central Europeu e do Banco do Canadá .
Mas isso foi em grande parte para cumprir uma promessa feita quando a inflação parecia estar a cair rapidamente, e o clima em Frankfurt, Londres, Washington e noutros lugares mudou desde então da versão do banco central de “liguem os motores” para algo mais parecido com “manter seus cavalos.”
Depois de aumentar rapidamente as taxas de juro em 2022 e 2023 para combater a inflação, o movimento inicial para flexibilizar a política terá “consequentes”, disse Powell numa conferência de imprensa na semana passada, quando novas projecções dos decisores políticos da Fed mostraram-lhes que previam apenas um único quarto de ponto percentual. redução da taxa até o final do ano, abaixo dos três projetados em dezembro e março.
“Quando começarmos a afrouxar a política, isso se refletirá em um afrouxamento significativo e nas condições do mercado financeiro”, disse Powell. “Você quer acertar.”
BOLSAS AO LONGO DO CAMINHO
A maioria dos economistas consultados pela Reuters agora espera apenas um ou dois cortes nas taxas do Fed este ano, em vez dos quatro vistos em uma pesquisa em dezembro passado, antes de Powell surpreender os mercados ao sugerir que uma mudança nas taxas mais baixas ocorreria relativamente em breve. Mas os economistas têm sido mais consistentes nas suas opiniões do que os preços de mercado.
Economistas consultados pela Reuters há seis meses esperavam que o Banco de Inglaterra esperasse até ao terceiro trimestre para reduzir os custos dos empréstimos, em linha com as actuais expectativas quase unânimes de uma medida em Agosto. Entretanto, os preços de mercado em Dezembro implicaram um primeiro corte em Maio, seguido de mais três ao longo do ano.
Embora a inflação global tenha caído para perto da meta de 2% do BoE, foi muito superior ao esperado no principal sector dos serviços em Abril, e o crescimento salarial anual de 6% em Maio permaneceu aproximadamente o dobro do nível consistente com a meta.
Assim, espera-se que o BoE mantenha as taxas inalteradas na sua última reunião de política do mandato do Primeiro-Ministro Rishi Sunak – o que significa que a mudança no sentido de custos de financiamento mais baixos aguardará, em vez disso, o próximo governo da Grã-Bretanha.
As previsões dos economistas para a primeira medida do BCE também se mantiveram, prevendo correctamente um corte em Junho. Mas, mais uma vez, os preços de mercado mudaram drasticamente: em Dezembro, implicavam cortes de 140 pontos base no próximo ano, a partir de Março. Agora, os preços de mercado mal correspondem a mais um corte nas taxas este ano.
Contudo, os decisores políticos do BCE há muito que alertam para os “obstáculos no caminho” à medida que trazem a inflação de volta ao objectivo e – ao indicarem desde o início que o primeiro corte só ocorreria em Junho – sinalizaram que os mercados poderiam estar a adiantar-se.
Esses “solavancos” podem agora incluir a forma como os mercados ficaram nervosos com a decisão do presidente francês Emmanuel Macron de realizar eleições parlamentares antecipadas que poderiam inaugurar um governo de extrema-direita em Paris no próximo mês.
Mas, por enquanto, a Presidente do BCE, Christine Lagarde, e a sua equipa continuam amplamente confiantes de que a inflação continuará a descer para a meta de 2% até ao final de 2025.
“Os bancos centrais estão a gerir o compromisso entre inflação e crescimento económico”, conscientes de que uma política excessivamente restritiva poderia minar uma frágil recuperação da economia da zona euro, disse o responsável político do BCE, Mário Centeno, à Reuters numa entrevista.
“No final, a diferença entre agora e alguns meses atrás não é tão grande. A história da desinflação ainda está intacta”, disse o governador do banco central português.
SEM DECLARAÇÃO DE VITÓRIA
Como sempre, gerenciar expectativas faz parte da história.
Em Dezembro, quando a perspectiva de três cortes para 2024 apareceu pela primeira vez nas projecções dos decisores políticos da Fed, Powell, na sua conferência de imprensa pós-reunião, advertiu que “ninguém está a declarar vitória” sobre a inflação. Mas o teor geral de suas observações, abre uma nova aba- com referências a progressos “reais” e “grandes” realizados na inflação – parecem ter consolidado opiniões de que os cortes nas taxas estavam prestes a começar.
De uma perspectiva, embora o primeiro corte possa, como disse Powell na semana passada, ser “consequente”, a abertura simbólica de um esperado declínio constante nos custos dos empréstimos, o momento exacto pode ser menor em termos do seu efeito macroeconómico.
A actual linguagem rigorosa sobre cortes, pelo menos de Powell, pode até ter mais a ver com a gestão de expectativas do que com as perspectivas reais – de manter a porta aberta para que as taxas permaneçam onde estão ainda mais longas do que o previsto.
Os dados imediatamente antes e depois da reunião do Fed da semana passada apontaram fortemente para o enfraquecimento das pressões sobre os preços, e os investidores rejeitaram em grande parte os comentários de Powell e as novas projeções dos legisladores do Fed para manterem as apostas de que as taxas serão reduzidas a partir de setembro.
Ainda assim, a queda foi grande, com os principais bancos centrais a permitirem agora que uma política monetária “restritiva” pese sobre os bancos, as empresas e as famílias durante meses mais do que o previsto. Alguns temem que isso possa desencadear um ponto de ruptura.
“A continuação de uma política restritiva corre o risco de reduzir demasiado a procura de mão-de-obra e de elevar o desemprego para um nível superior aos actuais 4%, que a Fed está a projectar para o final do ano”, disse Nick Bunker, director de investigação económica para a América do Norte no Even Hiring Lab. escreveu em resposta à decisão do Fed da semana passada. “O mercado de trabalho pareceu invencível durante grande parte dos últimos dois anos, mas a sua armadura não pode durar para sempre.”
Howard Schneider
Thomson Reuters
Abrange o Federal Reserve dos EUA, a política monetária e a economia, formado pela Universidade de Maryland e pela Universidade Johns Hopkins, com experiência anterior como correspondente estrangeiro, repórter de economia e na equipe local do Washington Post.
https://www.reuters.com/business/finance/global-central-banks-recalibrate-big-policy-easing-2024-fizzles-2024-06-17/?utm_source=Sailthru&utm_medium=Newsletter&utm_campaign=Daily-Briefing&utm_term=061724&user_email=707242758a5dec222ee396a96c88b1b933cf25fad017923a788a7968dfe78989&lctg=658ae21f55d553caea0b5c46
